随国补等一系列刺激政策◆■■◆，内需有望得到修复■◆■★◆：9月社零总额同比增速高于wind一致预测■■◆，也是最近一年以来超预期幅度最大的单月。这主要受益于各地开启的以旧换新等国补政策。看好后续补贴政策落地进一步刺激消费需求恢复。

　　4：家装行业积极响应以旧换新政策★◆■◆，72家单位联合让利消费者★◆★，推动消费升级。

　　①出口：行业重点公司收入增速均在30%以上表现亮眼，反映行业整体景气度较高，但运费和汇率影响部分上市公司短期盈利。我们看好中国优质供应链出海的大趋势，也建议关注部分短期业绩受宏观变量影响，估值较低的公司的投资机会。推荐盈利能力较硬的核心资产：安克创新300866）★★、小商品城600415）等；推荐低位优质标的★★◆：名创优品、致欧科技301376）等★■■。

　　1：成都美食产业招商推介沙龙在上海举行，促进了地方与外地之间的商业合作。

　　投资建议■◆：促消费政策不断加码，我们认为可选消费有望稳步复苏★★◆■★。我们建议关注三条投资主线）性价比零售及服务★★★◆：消费力整体低迷★◆◆，价格力竞争优势凸显，关注性价比连锁消费业态扩张及利润率改善■◆★◆■，相关受益标的包括途虎-W、名创优品、海底捞、特海国际、达势股份等★■★★■；2）出海链：出口供需两旺■★■■，卖家及出海服务商有望持续高景气，相关受益标的包括米奥会展300795）◆■■★◆、赛维时代301381）、焦点科技002315）、安克创新◆★、致欧科技、华凯易佰300592）等★◆★；3）景区旅游：旅游消费保持韧性，关注交通改善及项目升级带来的客流提升★◆，相关受益标的包括九华旅游603199）■★■、长白山603099）、三特索道002159）、众信旅游002707）、携程集团-S■★★◆、同程旅游等。

　　1）供销大集：不存在应披露而未披露的重大信息★★■。2）3连板供销大集■◆：4.5亿股转增股票认购时间延期至2024年12月31日■★◆。

　　②教育：旺季兑现较好业绩，行业格局持续改善◆■★◆◆。2024年Q3大多对应教培公司的暑假，暑假是班课培训的旺季★■★■，教培公司如新东方，好未来，豆神教育300010）和昂立教育600661）等在Q3均取得了较好的业绩兑现★★★■◆■。教培行业是目前消费板块中需求较强的行业，政策现在趋于稳定■★，行业虽然有新进入者，但相较于“双减前”◆■，竞争格局仍然较好，目前主要公司对应2024年PE平均在20-25倍不等，仍维持推荐。

　　整体上看★★■★◆★，内需仍然承压：2024Q3★◆★◆，线下零售行业上市公司营收的同比下滑幅度较2024H1增大。黄金珠宝公司因金价较高，终端动销较弱。酒店行业量价均承压，商旅需求不振★■。免税受奢侈品整体消费意愿&日本奢侈品消费虹吸影响承压。医美整体市场受经济环境和消费意愿影响承压■★★◆。大宗供应链行业重点公司受下游需求承压影响■◆■★■★，营收有所下滑。

　　1）深圳首家“对标胖东来”永辉超市改造开业◆◆■■◆★。2）「胖东来」南下■■★，永辉广东首家自主调改店亮相深圳。3）永辉超市：持乐观态度看待线上竞争◆◆■■，福建烘焙中央工厂在建，逐步建立自身供应链能力■★◆■◆。4）明起闭店◆■◆■◆！胖东来调改永辉超市第四店。

　　推荐估值低、现金流&经营壁垒较硬的黄金珠宝：2024年Q3黄金珠宝公司普遍业绩较弱，主要因为金价处于高位，终端消费较弱，使得加盟商拿货意愿较弱，且出现了品牌商降低品牌使用费，或直接补贴加盟商的情况，使得毛利率也受到了一定的影响◆◆，在收入下滑的同时，部分公司利润下滑更多，单Q3业绩大多下滑区间在-20%至-50%不等■◆。因此我们下调了大部分黄金珠宝公司全年业绩★◆■★，下调后对应的2024年PE在10-12倍不等，处于历史相对偏低的区间，仍维持推荐★★■★★◆。

　　推荐经营壁垒较硬的景区、OTA平台：2024Q3高基数下天气扰动■■◆◆，财务表现分化，关注出行淡季时间催化机会。全国铁路/民航运送旅客量、2024Q3分别为12.4/2.0亿人，同比+7%/12%，高铁增速环比下滑★◆◆，民航维持高增，居民出行意愿依然高位景气■★■。核心景区上市公司普遍面临高基数下滑情况；利润拖累项主要为营收下滑、税负减免退出、景区运营成本上升。后续建议关注事件性驱动交易机会。建议关注携程集团、同程旅行等OTA平台■◆■★■◆。

　　7：全国范围内的消费中心城市精品消费月启动，吸引了6万家连锁门店参与，展示了消费市场的活跃度◆◆。

　　1）中国中免回落逾4% 三季度纯利同比下滑52% 四季度业绩或继续受压。2）长江证券：维持中国中免◆■★★◆“增持★■★★■■”评级，长期看好公司核心竞争优势。3）建银国际：上调中国中免目标价至51港元 上调今明两年盈测。

　　3：各大电商平台推出的◆◆★■◆★“以旧换新”政策◆■★■，特别是在双十一期间，为消费者提供了多样的优惠选择★★◆。

　　2■◆★★：借助进博会，成都成华区吸引投资超过40亿元，展示了地方经济的活力与潜力。

　　9：双11期间，消费逐步回归，消费者的选择和购买行为发生了显著变化，反映出新的消费趋势。

　　5：零售行业向数字化转型■■★★◆，多点DMALL助力实现行业的数字化转型升级■★，推动线■★：消费市场稳中有进■◆★，显示出新的增长和繁荣发展的希望◆■■，尤其是美妆和奢侈品市场的可持续发展。

　　1）豫园股份前三季度净利润同比下滑近五成 持续发力珠宝时尚业务★★■。2）光大证券：豫园股份核心物业具有较强区位优势，维持“买入■★”评级。

　　总结：看好后续补贴和刺激政策进一步促进消费复苏。建议优选◆★★■★“两低一强一硬”的消费品投资赛道和标的。①“两低”指位置低★◆、估值低：建议关注黄金珠宝赛道★◆★★■，推荐老凤祥等。②■■“一强”指基本面&供需关系强★■◆，建议关注消费品出口&教育赛道◆★■■■，推荐小商品城◆■、安克创新、名创优品、学大教育000526）等★★◆★★■。③“一硬”指现金流&经营壁垒硬◆★■■★，建议关注景区赛道&黄金珠宝领域，推荐老凤祥等■★★◆。

　　风险提示:行业竞争加剧；对外贸易政策发生变化★■■◆；宏观经济复苏不及预期；汇率大幅波动。

　　8■★：进博会期间，消费品展区人气爆棚，展现出中国市场对全球品牌的吸引力与潜力。

　　10：即将到来的双11，电商行业竞争加剧，线上线下齐发力争夺消费者的注意力与购买力。